扫描或点击关注中金在线日，国内商品期货涨跌参半，硅铁跌停、棕榈油跌超3%、生猪期货则跌破25000元关口。分析的人表示，短期猪价受春节需求及进口受限等因素影响预计偏强震荡，中长期下跌趋势难改。

　　光大期货研究员孔海兰14日表示，短期看，随着猪价接连上涨，屠宰场减量收购且压价意愿较强，屠宰开机率下降，散养户出栏意愿较前期有所增强；但受春节节日需求提振以及海外疫情防控措施对冻肉出口影响，预计春节前猪价大概率保持高位震荡。

　　中长期看，孔海兰认为，各渠道统计的生猪产能恢复情况良好，市场生猪供应将逐渐增加，春节后即将进入猪肉需求淡季。因此预计春节后，猪价将开始逐渐进入下行通道，但受到养殖成本增加的提振，预计猪价缓跌概率较大。

　　展望商品期货后市，中信证券预计，在全球流动性宽松、经济逐渐恢复的背景下，需求回暖与供给瓶颈叠加，预计未来3年内大宗商品中枢价格将持续上行。需求端回暖是大宗商品市场2021年最重要的变量，但产能周期造成的供给瓶颈和长周期的低库存会支持大宗商品的价值在中期持续上行。叠加流动性和通胀预期因素，2021年上半年大宗商品的价值整体将表现更好。

　　按照年度均价，预计2021年大宗商品的价值涨幅由高到低依次为：农产品、原油、基本金属、贵金属、动力煤。首先，天气影响产量，农产品价格向好，尤其是供需缺口较大的玉米和大豆。其次，需求持续恢复，布伦特原油价格中枢2021年预计将回升至55美元/桶。再次，铜矿供给相对刚性，低库存放大需求恢复带来的价格弹性，铜价周期性上行。第四，美国通胀回升成为推升2021年金价的核心动力，预计金价将重回前期高点。最后，供需基本平衡，煤价中枢有望保持平稳。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，当前大宗商品的价值走高主要受三方面因素推动，一是全球主要经济体继续实施规模空前支持内需的政策，市场对中国基建投资和美国大规模财政纾困政策憧憬等；二是疫苗接种逐步铺开，改善市场对全球经济前景预期；三是近几个月美元指数持续弱势，带动以美元计价的商品的价值走高。部分大宗商品受资本炒作，主要是全球流动性过剩，在当前全球主要经济体仍处于严重衰退的背景下，资金在金融市场上寻求利润。

　　方正中期期货总裁许丹良表示，今年全球大宗商品市场呈现出“过山车”式行情，背后主要有三大逻辑：一是全球极其宽松的货币政策；二是疫情引发矿山、冶炼厂、运输系统等供应环节突发停工停产；三是美元指数大幅度下滑。三大因素共同作用，推动大宗商品的价值V型反转。对于2021年，许丹良认为，全球大宗商品牛市还将延续，因为上述三大因素不会在明年立即消失，甚至还可能进一步强化或加剧。不过，随着多个品种价格纷纷创出历史上最新的记录后，商品市场的波动风险亦陡然而升，不论是生产企业还是加工企业均需要及时利用期货期权工具管理风险敞口，利用衍生工具的“两锁一降”功能提升企业在明年的抗风险能力。

　　平安期货总经理姜学红也表示，今年行情的背后逻辑，其实可以参照经济周期映射下的四大资产轮动。为应对疫情，各国央行都在“放水”，在资产上的反馈就是债券感知资金宽松、股市预期复苏、商品反映数据。所以，债券、股票、商品先后轮动一遍，这也刚好与经典的“美林时钟”节奏匹配。明年市场的风险点在于，疫情维持的时间、全球政治风险等问题影响下，市场波动率还会继续加大、黑天鹅事件会增多。而这也会加强资金投机的氛围，由于资本、资金的推动，各类资产出现偏离基本面的情况也会增多，资产价格的修正周期会变长。

　　兴证宏观指出，历史上的大宗与库存周期：库存主动补、被动去阶段大宗往往涨价。大宗商品的价值是供需关系的结果，在库存周期的4个阶段中，两个时间段是供需关系对于商品的价值最有利的阶段，一是主动补库存的早期，即企业起步扩产，但需求旺盛。二是被动去库存的阶段，即需求开始改善，而企业供给尚未增加。今年也是如此，4月之后，中国相继经历需求改善带来的被动去库存阶段，以及逐步向主动补库存过渡的阶段，大宗商品的价值出现快速上涨。3月被动去库存之后，7月起中下游开始步入主动补库存阶段。2020年以来，库存周期经历了“被动补”-“被动去”-“主动补”阶段。随着需求的拉动和生产的改善，下游工业品和消费品从7月率先开始较为显著的补库存，中游原材料也在下游的高需求拉动下开始补库存。然而，中下游的需求还未有效传导到上游资源开采行业的库存累积，上业库存同比分位数仍然较低。

　　后续大宗商品的价值短期仍受补库支撑，但对需求边际拐点更敏感。短期海外供需缺口仍可支撑补库存动力，后续需观察需求的边际拐点，从历史经验来看，在补库存的后期大宗商品的价值有极大几率会出现滞涨。而本轮库存周期“空中加油”的特点可能也会使得一旦需求出现拐点，补库存周期结束得较快，届时不排除大宗商品的价值由“快涨”迅速转为“快跌”的可能。